贝盈策略光大期货：7月25日能源化工日报

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　　原油：

　　周四油价重心上移，其中WTI9月合约收盘上涨0.78美元至66.03美元/桶，涨幅1.20%。布伦特9月合约收盘上涨0.67美元至69.18美元/桶，涨幅0.98%。SC2509以507.1元/桶收盘，上涨2.8元/桶，涨幅为0.56%。地缘政治紧张局势持续受关注。俄乌双方在伊斯坦布尔举行和谈讨论进一步交换战俘，但双方在停火条件和领导人会晤可能性上仍存在巨大分歧。另有两名行业消息人士称，由于新规实施，外国油轮被暂时禁止在俄罗斯主要黑海港口装货，这实际上停止了哈萨克斯坦通过部分由美国能源巨头持股的财团出口石油。现货市场方面，亚太原油市场，9月装拉布安原油的现货价差攀升，因为新加坡中质馏份油的炼油利润表现坚挺。9月装拉布安原油的交易价攀升至每桶对即期布伦特升水略低于6美元中段位。当前来看，油价延续震荡偏弱运行，市场整体热度缺乏。不过从地缘来看，扰动因子或有所增加，届时油价将表现出较大的波动，关注下周美国关税的落地，以及OPEC+月度关于产量的指引。

　　燃料油：

　　周四，上期所燃料油主力合约FU2509收平，报2879元/吨；低硫燃料油主力合约LU2510收涨0.59%，报3588元/吨。截至7月21日当周，新加坡陆上燃料油库存录得2369.9万桶，环比前一周增加31.4万桶（1.34%）。富查伊拉燃料油库存录得1034万桶，环比前一周增加76.7万桶（8.01%）。据金联创开工率计算公式显示，截至7月23日，中国地炼常减压开工率为62.84%，较上周涨0.02个百分点。从基本面看，低硫燃料油市场结构进一步走弱，高硫燃料油市场继续承压。尽管近几周东西方套利窗口持续关闭，但贸易商预计7月来自欧洲市场整体的到货量环比将增加30-40万吨，部分原因在于南美和西非地区的套利货物流入量增多。预计新加坡7月接收西方低硫燃料油约210-220万吨，高于6月的170-180万吨。高硫方面，亚洲高硫燃料油市场继续面临中东稳定船货带来的供应压力。近期LU-FU价差有所收窄，整体符合我们之前判断，在低硫供需双重压力之下，仍可考虑继续持有价差空头。

　　沥青：

　　周四，上期所沥青主力合约BU2509收跌0.28%，报3602元/吨。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共41.5万吨，环比增加0.2%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为14.5%，环比下降0.1%，同比增加2.5%。即将进入8月，北方需求进一步释放，且随着生产沥青利润持续向上修复，部分炼厂生产积极性提升，河北河南部分地炼有复产计划，此外山东部分炼厂沥青排产量有计划增加；不过无原油配额炼厂在负利润的压力下，仍无计划生产沥青，且山东地区部分地炼8月中旬有计划检修，供应增量有限。需求端，降水天气影响仍存，雨季后有向好支撑。短期沥青市场的单边驱动不明显，整体跟随成本端原油窄幅波动为主，待油价企稳可考虑短多。

　　橡胶：

　　周四，截至日盘收盘沪胶主力RU2509上涨240元/吨至15245元/吨，NR主力上涨345元/吨至13120元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨410元/吨至12285元/吨。昨日上海全乳胶15200（+250），全乳-RU2509价差60（+125），人民币混合14900（+300），人混-RU2509价差-240（+175），BR9000齐鲁现货12200（+300），BR9000-BR主力145（+245）。泰国上半年天然橡胶、混合胶合计出口225.7万吨，同比增13.2%；合计出口中国142.3万吨，同比增35%。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为75.50%，较上周走低0.12个百分点，较去年同期走低3.32个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65%，较上周走低0.08个百分点，较去年同期走高10.99百分点。据隆众消息，泰国和柬埔寨两国边境发生交火，此次发生地在泰国东北部，离胶园相对较近，根据隆众调研泰国部分渠道发现，目前泰国东北部胶农避险情绪加重，割胶工作会受一定阻力，加工厂开工暂未受到影响。泰柬交火短期给附近胶农带来一定割胶阻力，台风韦伯路径北移，给海南、云南以及越南等地带来降雨减少，但仍以多雨为主，需求刚需维稳，原料支撑叠加宏观氛围带动，橡胶近期盘面价格上涨，谨慎追高。

　　PX&PTA&MEG：

　　TA509昨日收盘在4850元/吨，收涨1.38%；现货报盘贴水09合约0元/吨。EG2509昨日收盘在4485元/吨，收涨1.1%，基差增加6元/吨至66元/吨，现货报价4535元/吨。PX期货主力合约509收盘在6956元/吨，收涨1.4%。现货商谈价格为856美元/吨，折人民币价格7043元/吨，基差走扩103元/吨至141元/吨。江浙涤丝产销整体走弱，平均产销估算在4成附近。沙特两套分别为45、70万吨/年的MEG装置近期已恢复重启，该装置此前于6月底因电力原因停车。山西一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置计划8月7日前后停车检修，预计时长20天左右。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在88.7%附近。本周PTA装置暂无明显变化，至周四PTA负荷在79.7%。截至7月24日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.35%（环比上期上升2.14%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在74.36%（环比上期上升4.15%）。宏观氛围对行业调结构、优供给、淘汰落后产能预期增强，商品板块整体偏强震荡。终端筑底震荡，江浙加弹、织机、印染开工率下滑，但短期具有韧性。EG装置海外恢复不畅，累库预期减弱，煤价成本支撑，短期EG价格存在支撑。TA供应变化不大，短期跟随成本震荡。

　　甲醇：

　　周四，太仓现货价格2468元/吨，内蒙古北线价格在2037.5元/吨，CFR中国价格在271-275美元/吨，CFR东南亚价格在328-333美元/吨。下游方面，山东地区甲醛价格1045元/吨，江苏地区醋酸价格2350-2440元/吨，山东地区MTBE价格5025元/吨。综合来看，伊朗装置负荷恢复至高点，到港量也增加至较高水平，下游利润回暖，预计后续开工维持稳定，库存持续增加。目前市场计价煤炭供应端减量，甲醇价格震荡偏强。

　　聚烯烃：

　　周四，华东拉丝主流在7090-7200元/吨，油制PP毛利-331.67元/吨，煤制PP生产毛利723.73元/吨，甲醇制PP生产毛利-772元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-192.13元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-63.67元/吨。PE方面，HDPE薄膜价格在7930元/吨，较上周价格-33元/吨；LDPE薄膜价格在9409元/吨，较上周价格-53元/吨；LLDPE薄膜价格在7405元/吨，较上周价格-6元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为-327元/吨；煤制聚乙烯市场毛利为1179元/吨。综合来看，聚烯将逐渐向供需双强过度，基本面矛盾不突出，若成本端不出下大幅下跌，聚烯烃下方空间也较为有限。

　　聚氯乙烯：

　　周四，华东PVC市场偏强调整，电石法5型料5040-5140元/吨，乙烯料主流参考4950-5300元/吨左右；华北PVC市场价格窄幅调整，电石法5型料主流参考4880-5010元/吨左右，乙烯料主流参考5180-5360元/吨；华南PVC市场价格小涨，电石法5型料主流参考5070-5130元/吨左右，乙烯料主流报价在5140-5200元/吨。综合来看，企业开工有所恢复，需求没有明显好转，但基本面并未继续恶化。近期基差和月差重新走阔，套利空间逐步打开，基本面变动有限情况下，短期市场预期偏强，建议保持观望。

　　尿素：

　　周四尿素期货价格宽幅震荡，主力09合约收盘价1785元/吨，微幅下跌0.17%。现货市场报价回落，主流地区价格小幅走弱10~20元/吨不等，目前山东、河南地区市场价格分别为1810元/吨、1830元/吨，日环比均下跌20元/吨。基本面来看，尿素供应水平窄幅波动，昨日行业日产量19.52万吨，日环比提升0.25万吨。需求端跟进情绪依旧一般，昨日主流地区现货产销率维持在10%~50%区间，对市场支撑力度较为有限。反内卷对商品市场及相关品种提振仍存，尿素存在联动效应。同时，昨日晚间印度再度发布新一轮国际尿素招标，出口政策也存在变化，后期或继续对国内市场产生扰动。整体来看，尿素供需变化幅度依旧有限，但外围因素扰动仍在持续。预计短期期价走势仍以非基本面因素为主，情绪偏积极，后续基本面若无更多利好因素配合，则市场高位风险也进一步累积。持续关注国内宏观及政策动态、商品市场整体走势、印标动态及尿素现货采购力度。

　　纯碱：

　　周四纯碱期货价格震荡走强，午后再度明显拉升。纯碱主力09合约报价1408元/吨，涨幅4.37%，远月合约升水明显。现货市场同步走强，部分主流地区报价继续上调，贸易商环节报价明显上涨，局部地区涨幅达100元/吨以上，厂家送至终端价格提升至1360~1430元/吨。基本面来看，本周纯碱产量较上周下降1.28%，企业库存较上周下降2.15%，中上游压力略有缓解。需求表现分化，下游光伏玻璃近期仍有产线冷修，压制纯碱刚需水平。但在市场情绪回暖带动下产业补库需求释放，带动纯碱基本面阶段性改善。叠加宏观情绪及反内卷消息提振，短期纯碱期货市场表现或仍较强势。长期来看，反内卷暂未影响到纯碱行业产能及供应水平，供强需弱格局也暂未扭转，依旧建议理性看待此轮上涨，切忌过分追涨。

　　玻璃：

　　周四玻璃期货价格再度走强，主力合约盘中触及涨停。截至收盘玻璃主力09合约报价1307元/吨，涨幅6.87%。现货市场走势依旧积极，昨日国内浮法玻璃市场均价继续上涨至1204元/吨，日环比涨3元/吨。基本面来看，昨日国内浮法玻璃日熔量15.9万吨，日环比继续稳定。反内卷尚未影响到玻璃行业在产产能，但后续是否存在环保限产、政策强制性限产仍需持续关注。需求端跟进力度进一步提升，主流地区产销率再度提升，部分地区达到130%~170%。在高成交得以持续的带动下，本周玻璃企业库存下降4.69%，再度支撑厂家涨价及中下游补库意愿。整体来看，玻璃基本面短期变化幅度依旧有限，但期货市场仍以宏观及反内卷逻辑为主导，短期走势依旧强势。继续关注宏观政策动态、煤炭等核心商品价格走势，同时需警惕盘面过度上涨风险，切忌追高。

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